Vue macro_

. l’économie mondiale sort la tête de l’eau .

Depuis cet été, une seconde vague de Covid-19 est source d’inquiétude sur les marchés. Dans certains pays, notamment en Espagne et en France, le nombre de nouveaux cas est revenu à ses niveaux de mars, tandis qu’il se stabilise aux Etats-Unis. La différence essentielle néanmoins entre les deux vagues réside dans un taux de mortalité plus faible, résultant peut-être d’une meilleure connaissance du virus et de la réponse sanitaire à y apporter. Ainsi, le risque de nouveaux confinements généralisés reste faible.

L’économie mondiale a rebondi plus fortement qu’attendu après son effondrement au premier semestre. La plupart des indicateurs du secteur manufacturier indiquent une reprise en « V », tandis que les perspectives sont plus contrastées dans le secteur des services. Les données pointent aussi vers une reprise des échanges commerciaux, notamment grâce à l’Asie autour du cycle électronique.

De plus, certains secteurs de l’économie devraient bénéficier de la validation d’un vaccin. Selon la LSHTM, pas moins de 241 candidats sont en cours de développement, dont 8 en phase finale. Selon nous, la probabilité que l'un d'entre eux soit approuvé par la FDA américaine avant la fin de l'année est élevée.

. policy push / policy put .

Les politiques monétaires et budgétaires ont également contribué à l’amélioration du scénario économique mondial. Banques centrales et gouvernements ont déployé davantage de mesures ces six derniers mois que lors des années 2008-09 et 2011-12 combinées. Le tabou de l’association explicite des politiques budgétaire et monétaire a même été brisé. Les gouvernements peuvent à présent compter sur les programmes d’achats d’actifs des banques centrales pour profiter de taux d’intérêt faibles et ainsi contracter davantage de dette.

La reprise en V du secteur industriel 

Indice PMI manufacturier mondial*

* inclut Etats-Unis, Zone euro, Japon, Royaume Uni, Australie, Canada, Suède, Suisse - Source: Markit, SILEX, septembre 2020

Non seulement ces politiques soutiennent les ménages et les entreprises de manière inédite, mais elles constituent de plus une option gratuite pour l’investisseur qui bénéficiera de leur soutien renouvelé en cas de scénario négatif. Il semble donc pertinent de monétiser cette option en s’exposant aux actifs cycliques.

La chine revient fort

Stimulus par le crédit en Chine

Source : Bloomberg, SILEX, septembre 2020

Vue micro_

. le retour des vainqueurs .

Rien ne vaut un bon comeback. On apprécie toujours voir le héros déchu renaître de ses cendres pour revenir plus fort et prendre des parts de marché à ses concurrents plus faibles.

Les événements de ces derniers mois, ainsi que les changements structurels qu’ils ont apportés ont posé un immense défi à la majorité des individus et entreprises dans le monde. Certains secteurs ont d’ailleurs souffert plus gravement que d’autres. La pandémie actuelle a été particulièrement brutale pour le divertissement, la consommation discrétionnaire ou le voyage; mais elle a également laissé un terreau fertile à de belles opportunités d'investissement, pour peu que l’on sache où regarder.

La thématique Quality Cyclical vise à identifier les entreprises leaders de leurs secteurs, en difficulté à court terme, mais qui résistent. Celles qui présentent un ensemble de qualités et d'avantages concurrentiels qui, auparavant, ont fait d'elles des stars, et qui, selon nous, feront d'elles des gagnants à nouveau.

Le portefeuille thématique présente 25 à 35 actions de qualité qui offrent aux investisseurs une exposition aux entreprises qui peuvent bénéficier à court ou moyen terme d’une amélioration du cycle économique et de l'environnement commercial. Concrètement, nous nous concentrons sur deux indicateurs de qualité : la hausse du ROE et le ratio dette nette / EBITDA.

Nous prévoyons que les résultats (chiffre d’affaires et EBIT) reviendront aux niveaux d'avant crise d'ici 2022. Les marchés actions vont anticiper ce retour à la normale courant 2021, ou plus tôt, lorsqu’un vaccin sera disponible.